ACCE Open Picks Mi-2026 : PEP, ADBE, SPGI, LULU Examinés

À la moitié de 2026, le portefeuille de sélections d'ACCE Investments compte dix positions ouvertes et une perte fermée. Le contexte macroéconomique a été impitoyable pour les valeurs de croissance de qualité : les attentes de taux sont restées élevées plus longtemps que prévu par le consensus, et plusieurs des sélections qui semblaient les moins chères sur les bénéfices futurs ont continué à baisser avant de trouver un point d'appui. Voici un compte rendu direct de la situation de chaque position, de ce que les données indiquent maintenant et de quel sera le prochain catalyseur.

La Position Fermée : lululemon (LULU), En Baisse de 7,7 %

lululemon athletica (LULU) est la seule sélection fermée et elle s'est fermée avec une perte de 7,7 %. La thèse était simple : zéro dette, marges brutes de 57 %, une marque avec un véritable pouvoir de fixation des prix, et un multiple forward qui s'était comprimé à moins de 10x. Deux activistes ont ajouté une couche événementielle, et un vote du conseil d'administration du 25 juin était censé être le catalyseur à court terme.

Le vote du conseil d'administration a eu lieu sans le changement structurel que le marché souhaitait. Les bénéfices d'une année sur l'autre ont chuté de 35,0 % au cours de la période la plus récente, et une croissance des revenus de 4,3 % est maigre pour une marque qui avait l'habitude de croître à plus de 20 %. Les métriques de qualité restent réelles : ROE de 32,0 %, marge nette de 13,0 %, rendement FCF de 6,9 %. Mais l'élan est mort à 17/100, et le marché anticipe une détérioration supplémentaire. La leçon ici est que l'implication d'activistes comprime le calendrier d'un catalyseur qui peut ne pas arriver à l'heure prévue. L'entreprise sous-jacente n'est pas cassée, mais la sélection s'est trompée sur le calendrier.

La Baisse la Plus Profonde : Adobe (ADBE), En Baisse de 46,7 % sur 12 Mois

Adobe (ADBE) est la position ouverte la plus douloureuse en termes de rendement sur la période. L'action a perdu 46,7 % au cours de l'année écoulée et se négocie à un P/E forward de 8,3x, ce qui est un creux de huit ans pour une entreprise générant des marges nettes de 28,7 %, un ROE de 62,9 % et un rendement FCF de 12,2 %. Les revenus ont augmenté de 12,7 % d'une année sur l'autre. La crainte du marché est que l'IA générative ne rend les logiciels créatifs banals ; les données indiquent que l'entreprise ne s'est pas détériorée.

Le score d'ACCE Investments est de 64/100, avec Qualité à 96/100 et Valeur à 89/100. L'élan est de 17/100, ce qui reflète l'action des prix, non les fondamentaux. L'objectif de consensus des analystes est de 282,27 $. Le départ du directeur financier qui a déclenché la baisse la plus récente était un événement de sentiment, non un événement de bénéfices. L'ARR d'IA a triplé pour dépasser 500 millions de dollars. C'est la sélection où l'écart entre l'entreprise et le cours de l'action est le plus large, et la patience est le seul outil disponible.

Les Rois des Dividendes : PepsiCo (PEP) et S&P Global (SPGI)

PepsiCo (PEP) offre un rendement de 4,1 % à un P/E forward de 16,4x, près d'un creux de valorisation pluriannuel. Les revenus d'une année sur l'autre ont augmenté de 8,5 % et les bénéfices ont augmenté de 27,8 %. Le ROE est de 43,9 % et la marge nette est de 9,2 %. Elliott Management pousse des actions de coûts et de portefeuille, et une impression de bénéfices à la mi-juillet est la prochaine date ferme. Le score d'ACCE Investments est de 62/100, avec Croissance à 68 et Qualité à 72. Le rendement sur 1 an est seulement de 5,3 %, ce qui sous-estime la composante de revenu mais confirme que l'action n'a rien fait tandis que l'entreprise s'est composée. L'angle Elliott donne à cela un catalyseur plus dur que la plupart des positions de consommation de base.

S&P Global (SPGI) est en baisse de 17 % depuis le début de l'année et affiche un P/E forward de 20,8x. Les bénéfices d'une année sur l'autre ont augmenté de 32,5 % et les revenus ont augmenté de 10,4 %. La marge nette est de 30,4 % et le rendement FCF est de 4,5 %. Le score d'ACCE Investments est de 58/100, avec Qualité à 86/100 et Croissance à 76/100. L'élan est de 17/100. La note de sélection faisait référence à un catalyseur de scission du 1er juillet évalué 25 % en dessous du consensus. Cette date a maintenant passé, ce qui signifie que le marché a eu la chance de réévaluer le stub. L'objectif des analystes est de 532,81 $. Si la scission se déroule correctement, le dossier de reclassement se renforce dans la seconde moitié de l'année.

Les Positions Événementielles : MIDD, COO, DEO, PINS

Middleby Corporation (MIDD) termine sa scission de traitement des aliments le 6 juillet, laissant un pur jeu de services alimentaires commerciaux à marge plus élevée. Le rendement sur 1 an est de 18,4 % et le P/E forward est de 17,9x. Le rendement FCF est de 7,1 % et l'élan est de 83/100. La scission est imminente. C'est la sélection la plus proche de son catalyseur à court terme, et la configuration est propre : le marché n'a pas encore eu à évaluer les deux entités séparément.

The Cooper Companies (COO) se négocie à 15,2x les bénéfices forward, environ 26 % en dessous de son sommet, avec un examen stratégique formel en cours. Le trimestre le plus récent a dépassé les attentes de 0,1 % et les bénéfices d'une année sur l'autre ont augmenté de 26,9 %. Le ROE est seulement de 2,9 %, ce qui est la métrique de qualité la plus faible du portefeuille, mais l'examen stratégique pourrait révéler une prime de reprise qui rend le multiple actuel sans importance. Le score d'ACCE Investments est de 47/100 ; c'est une position de conviction plus faible où l'événement, non les fondamentaux, porte la thèse.

Diageo (DEO) a été ajouté cette semaine. L'action offre un rendement de 4,0 % à un P/E forward de 12,6x, avec Qualité à 78/100 et Valeur à 75/100. Les revenus ont chuté de 4,0 % d'une année sur l'autre, ce qui est le dossier baissier principal : pression sur les volumes dans les catégories de spiritueux. Le dossier haussier est que le portefeuille de marques est irremplaçable, le rendement FCF est de 5,8 %, et les résultats de l'exercice arrivent vers le 29 juillet. Le rendement sur 1 an est négatif de 17,4 %, ce qui signifie que l'entrée se fait à un creux pluriannuel.

Pinterest (PINS) se situe environ 50 % en dessous de son sommet historique avec Elliott engagé et un rachat de 3,5 milliards de dollars comprimant le flottant. Les revenus ont augmenté de 17,8 % d'une année sur l'autre et le rendement FCF est de 10,7 %. Le P/E forward est de 11,7x. Le score d'ACCE Investments est de 49/100, avec l'élan à 17/100. Le rachat est le soutien mécanique ; Elliott est le joker stratégique. La combinaison a fonctionné auparavant dans des configurations similaires.

L'Ajout le Plus Récent : Flowserve (FLS)

Flowserve Corporation (FLS) complète le portefeuille ouvert. Un activiste avec un playbook d'expansion des marges s'est engagé auprès d'un composeur de contrôle de flux qui a déjà ajouté 860 points de base de marge opérationnelle ajustée depuis 2022 et vise 20 % d'ici 2027. Le rendement sur 1 an est de 37,3 % et l'élan est de 77/100, ce qui en fait le nom avec la meilleure action des prix du portefeuille. Le P/E forward est de 17,9x et le rendement FCF est de 4,7 %. Le score d'ACCE Investments est de 57/100. L'histoire des marges a du potentiel si la direction exécute, et la présence d'activistes maintient la pression sur le calendrier.

Où en est le Portefeuille

Neuf des dix positions ouvertes affichent des scores d'élan de 83 ou moins, et six se situent à 17/100. Le portefeuille est explicitement contraire : acheter des entreprises de qualité à des multiples comprimés avant qu'un catalyseur ne force une reclassement. Cette stratégie nécessite une période de détention plus longue que les approches axées sur l'élan, et la perte LULU est un rappel que les catalyseurs peuvent ne pas se matérialiser selon le calendrier prévu.

Les prochaines dates fermes sont la scission Middleby le 6 juillet, l'impression de bénéfices PepsiCo à la mi-juillet, et les résultats de l'exercice Diageo vers le 29 juillet. Trois catalyseurs en environ quatre semaines diront beaucoup sur le fait que la thèse sur les noms de consommation et industriels se concrétise.